AVRUPA DEVİ REVO'NUN İFLAS KORUMA TALEBİ ENDİŞE YARATTI

MÜNİH -  Avrupa genelinde yüzlerce oteli bünyesinde barındıran Revo Hospitality Group, mali dengelerini sağlayamayarak iflas başvurusunda bulundu. Eski adıyla HR Group olarak bilinen şirketin bu hamlesi turizm dünyasında büyük yankı uyandırırken, otellerin açık kalıp kalmayacağı sorusu da yanıt buldu. Avrupa kıtasının en geniş otel ağlarından birine sahip olan Revo Hospitality Group, yaşadığı nakit krizini çözemeyince yargı yoluna başvurdu.
Revo Hospitality Group'un kendi kendini yönetme yoluyla planlanan iflas işlemleri sektörde endişe yaratıyor. Avrupa'nın en büyük çok markalı otel işletmecisi için artık birkaç seçenek mevcut: yeni yatırımcılarla kurtarma, kısmi satış ve hatta grubun olası bölünmesi. Hotel vor9 olası senaryoları özetliyor.
 

Sektörde daha önce HR Group ismiyle bilinen ve 12 farklı ülkede toplam 250 oteli yöneten şirket, 16 Ocak 2026 itibarıyla Berlin Charlottenburg Yerel Mahkemesi'ne giderek kendi yönetimi altında yapılandırma talebini iletti. Yaklaşık 140 bağlı şirketi kapsayan bu süreç, grubun ödeme dengesini yitirmesi üzerine başlatıldı.

Şirketin mali sıkıntıya düşmesinin temelinde, son yıllarda izlediği aşırı hızlı büyüme politikası yatıyor. 2008 yılında sadece tek bir otelle yola çıkan, ancak 2020 sonrasında agresif bir şekilde genişleyerek devasa bir portföye ulaşan grup, bu büyümenin sancılarını yaşıyor. Yapılan iç değerlendirmelere göre, yeni otellerin sisteme entegrasyonunda yaşanan aksaklıklar, otel doluluk oranlarının beklentilerin altında kalması ve 2025 yılı için hedeflenen ciro rakamlarına ulaşılamaması iflasa giden yolu açtı.

Mahkemeye yapılan başvuruya rağmen otellerde hayat durmayacak. Şirket yönetimi, iflas sürecinin 'kendi yönetimleri altında' yürütüleceğini, dolayısıyla operasyonların kesintisiz devam edeceğini açıkladı. Özellikle Almanya ve Avusturya'da bulunan 125 otelin misafir kabulüne devam edeceği ve yaklaşık 5 bin 500 çalışanın işlerine devam edeceği bildirildi.
Krizden çıkış planı olarak şirketin yeniden yapılandırılması hedefleniyor. Bu zorlu süreci yönetmesi için GT Restructuring hukuk bürosu ile anlaşma sağlandı. Yönetimin öncelikli hedefi, önümüzdeki yaz aylarına kadar uluslararası yatırımcılarla görüşerek taze sermaye bulmak ve şirketi mali darboğazdan kurtarmak. Turizm otoriteleri ise bu büyüklükteki bir yapının geleceğinin, Avrupa otelcilik pazarındaki rekabet koşullarını doğrudan etkileyeceğini belirtiyor.

Revo Hospitality Group için bundan sonra ne olacak?

Revo'nun talep ettiği kendi kendini yöneten iflas işlemlerinin 140 şirketin tamamı için geçerli olup olmayacağı henüz net değil. Sunulan başvurular şu anda mahkeme tarafından inceleniyor. Şirket sayısının fazla olması nedeniyle, inceleme birkaç gün daha sürecek. Sonuca bağlı olarak, işlemler aşağıdaki senaryolarda ilerleyebilir.

Senaryo 1: Yeni bir yatırımcıyla devam etme

Yeniden yapılandırma danışmanlarının tercih ettiği senaryo, iflas işlemleri yoluyla borçların tasfiyesini ve ardından uluslararası yatırımcıların devreye girmesini öngörüyor. Revo tarafından ilgili şirketlerin yönetim kurulu başkanlığına atanan avukatlar Gordon Geiser ve Benedikt de Bruyn'in, uluslararası hukuk firması Greenberg Traurig'in (GT) bir parçası olduklarını belirtmekte fayda var.

Revo'nun kurucusu Ruslan Husry, son yıllarda bu hukuk firmasıyla yakın ve gizli bir şekilde çalıştı. GT, H-Hotels (Şubat 2025) ve Centro Hotels'in (Haziran 2024) satın alma işlemlerine kapsamlı hukuki ve vergi desteği sağladı. Amaç açık görünüyor: Şirket büyük ölçüde mevcut yapısını korumalı ve borçsuz bir şekilde yeniden faaliyete geçmelidir.

Ama potansiyel yatırımcıya geri dönelim. Son bir buçuk yıldır potansiyel ortaklarla çok sayıda görüşme yapıldığını bilmek önemli. Husry, şirketine yatırımcı bulmak için son dakikaya kadar uğraştı. Hotel vor9'dan alınan bilgilere göre, Aroundtown'dan %51'lik çoğunluk hissesi teklif eden somut bir teklif bile vardı. Ancak Husry bunu reddetti. Lüksemburg merkezli Aroundtown SA, oteller de dahil olmak üzere gelir getiren gayrimenkullere odaklanan bir gayrimenkul şirketidir. Belki de şirket yeni koşullar altında bir şans yakalayacaktır.

Senaryo 2: Rakiplere kısmi satış

Alternatif bir senaryo, otellerin rakiplere hedefli satışı olabilir. Almanya'da daha da genişlemek isteyen Premier Inn gibi şirketler, seçilmiş lokasyonlarla ilgilenebilir. İflas işlemleri başlatıldıktan sonra, sözleşme ortaklarının belirli koşullar altında özel fesih haklarını ileri sürmeleri mümkündür. Birçok otel sahibinin Revo ile olan kira sözleşmelerini feshedeceği ve ardından yeni işletmecilere veya franchise verenlere açık olacağı beklenmektedir. Bu oteller, uygun olmaları durumunda, rakipler tarafından ya sahipleriyle doğrudan kira sözleşmeleri yoluyla ya da iflas masasından satın alınarak devralınabilir.

Senaryo 3: Kontrollü Sökme

Alacaklı açısından bakıldığında, belki de en cazip senaryo kontrollü bir bölünme olurdu. En son satın alınan şirketler – H-Hotels, Vienna House ve Centro – henüz tam olarak entegre olmamıştı ve Revo'dan nispeten kolay bir şekilde büyük bağımsız birimler olarak ayrılabilirlerdi. Kendi kendini yönetmeyi denetleyen mahkeme tarafından atanan yönetici, bireysel satışların, belirsiz bir geleceğe sahip kapsamlı bir çözüme kıyasla alacaklılar için daha fazla gelir sağlayacağı sonucuna varabilirdi.

Senaryo 4: Yaygın söküm

En kötümser, ancak kesinlikle gerçekçi olmayan senaryo: grubun neredeyse tamamen dağılması. Yaklaşık 140 ayrı şirketin karmaşıklığı önemli riskler oluşturuyor. Detaylı bir inceleme, bu şirketlerin önemli bir kısmının kârsız lokasyonlar, aşırı kira ödemeleri veya operasyonel yetersizlik nedeniyle yaşayabilir olmadığını ortaya çıkarabilir.

Bu durumda, birçok şirket için özyönetim başarısız olur ve standart iflas işlemlerine yol açar. Sonuç olarak bir domino etkisi yaşanır: ev sahipleri kira sözleşmelerini fesheder, franchise verenler markalarını geri çeker ve çalışanlar işlerini kaybeder. Sonunda, yalnızca en karlı mülklerden oluşan bir iskelet portföyü kalırken, otellerin büyük çoğunluğu ya diğer işletmeciler tarafından devralınır, yeni kiracılara kiralanır ya da en kötü senaryoda kapanır. Yatırımcı arayışı ne kadar uzun süre başarısız olursa ve sözleşmeli ortaklar ne kadar çok güven kaybederse, bu senaryonun gerçekleşme olasılığı o kadar artar. 140 şirketle, yeniden yapılandırma danışmanlarının tüm sorunları aynı anda ele alamama riski oldukça yüksektir.

Sonraki işlemin kritik noktaları

Nihai sonuç ne olursa olsun, birçok kritik faktör söz konusu. Accor ve Wyndham gibi iş birliğine önemli miktarda yatırım yapmış olan kilit franchise ortaklarının güveni muhtemelen sarsılacak. İflastan önce bile Accor, çok sayıda Revo otelinin rezervasyon sistemlerini bloke etmişti. Ayrıca, birçok mülk sahibi neredeyse kesinlikle Revo ile olan ortaklıklarını sonlandırmak isteyecektir.

En önemli faktör, geçici yönetimin kısıtlı zaman dilimi içinde ne kadar iyi ve somut sonuçlar elde edeceği olacaktır. İflas işlemlerinin başlamasından sonraki ilk birkaç ayda, uygulanabilir bir genel konsept sunma ve yatırımcı çekme fırsatı vardır. İşlemler ne kadar uzarsa, o kadar çok ortak geri çekilebilir. Sonuç olarak, özenle oluşturulmuş portföyün çökme riski vardır. Önümüzdeki haftalar hangi senaryonun geçerli olacağını ortaya koyacaktır. Kesin olan bir şey var: Alman otelcilik sektörü üzerindeki etkisi her durumda önemli olacaktır.